Un nuevo y grave problema sacude a NVIDIA, y esta vez no tiene ninguna relación con la vida personal de Jensen Huang, sino con la manera en que la empresa ha estado manejando sus finanzas, sus inversiones y sus ventas de chips, porque una investigación revela que usaba su propio respaldo financiero para que empresas de IA sin dinero pudieran seguir comprándole.
Según una investigación publicada por The Wall Street Journal, la compañía de tarjetas gráficas estuvo ofreciendo miles de millones de dólares en garantías financieras a diversas empresas de IA que no tenían el dinero necesario para pagar sus productos, con el objetivo de que no dejaran de comprar sus GPUs y convertirlas en clientes a largo plazo, un mecanismo que, según sus críticos, mantenía la demanda de forma artificial.
Negocios en familia, expansión agresiva y compromisos millonarios
De acuerdo con The Wall Street Journal, la actual CEO interina y exdirectora financiera de NVIDIA, Colette Kress, puso en duda los riesgos financieros de estos tratos, pidió reglas más claras para aprobar garantías y medir su retorno, e intentó limitar los acuerdos promovidos por Nico Caprez, lo que generó fuertes roces con Jensen Huang.
Según el mismo diario, Huang advertía a sus ejecutivos que las grandes empresas de la nube estaban empezando a usar sus propios chips para depender menos de NVIDIA, mientras la enorme cantidad de obleas de chips y memoria que la compañía se había comprometido a comprar le llegaba como una avalancha.
Detrás de varias de estas operaciones se encontraba Nico Caprez, yerno de Jensen Huang, quien había asumido como vicepresidente en enero, y su equipo se encargaba de asegurar a pequeñas empresas de IA de la nube y a desarrolladores de centros de datos que NVIDIA podía organizarles un respaldo crediticio en apenas un par de semanas, para transformarlos en compradores a largo plazo de sus tarjetas gráficas, a cambio de una parte de sus ingresos.
Como consecuencia de esta agresiva estrategia comercial, y según un análisis de la cuenta Bull Theory sobre los documentos que NVIDIA presentó ante la SEC, el regulador financiero de Estados Unidos, el total de los compromisos y garantías asumidos por la compañía se disparó hasta los 530.000 millones de dólares, frente a los 184.000 millones que reportaba apenas un trimestre antes, una cifra casi seis veces mayor que los 91.000 millones de deudas reales que figuran en su balance.
Dentro de la propia compañía, Kress levantó fuertes alertas y cuestionó de manera constante cómo se calculaban estas garantías y qué recibía realmente NVIDIA a cambio de arriesgar tanto capital en empresas tan inestables, una postura que generó fricciones tan intensas que, durante una reunión clave en agosto, Jensen Huang la interrumpió y la calificó como “un venado encandilado” frente al resto de los directivos, según una persona citada por el WSJ.
Sin embargo, ella logró mantener su postura lo suficiente como para recortar la garantía destinada al gigantesco centro de datos de OpenAI en Ohio, bajándola de 250.000 millones a 105.000 millones de dólares, una decisión que hoy adquiere más relevancia porque es precisamente ella quien asumió el control de la empresa tras la salida repentina de su fundador.
Este nuevo escándalo deja en evidencia que parte del éxito comercial reciente de NVIDIA se apoyó en su propio respaldo financiero a clientes que no podían pagar, acumulando compromisos enormes fuera de sus libros contables, y aunque los críticos advierten que este modelo mantenía artificialmente alta la demanda de sus tarjetas gráficas, algo que en la práctica le quita presión para bajar sus precios, Kress defendió a fines de agosto que, aunque algunos lo llamarían financiamiento circular, ella esperaba excelentes retornos del capital invertido.
El círculo cerrado del dinero y la financiación en la inteligencia artificial
Para comprender por qué esta situación representa un riesgo tan grande para los mercados financieros, es necesario analizar cómo opera el sistema circular de financiación que NVIDIA construyó alrededor de sus principales clientes.
En lugar de limitarse a una venta tradicional, la empresa diseñó un esquema cerrado con las empresas de IA, donde actúa al mismo tiempo como inversionista, prestamista, proveedor de tecnología y cliente de respaldo dentro de una misma transacción, logrando que el dinero salga de sus propias arcas y regrese a su contabilidad registrado como ingresos por ventas de hardware.
Este mecanismo opera mediante un ciclo cerrado de cinco pasos que se retroalimentan entre sí.
- NVIDIA inyecta capital de manera directa en una de estas empresas de IA o actúa como aval para que pueda conseguir préstamos bancarios y contratos de arrendamiento.
- La empresa utiliza ese dinero y ese crédito avalado para construir y equipar un nuevo centro de datos.
- El centro de datos se llena con miles de chips y tarjetas gráficas fabricadas por NVIDIA.
- NVIDIA registra toda esa entrega de hardware como ventas e ingresos dentro de sus informes financieros trimestrales.
- Si el cliente no consigue alquilar toda esa capacidad de procesamiento a terceros, NVIDIA se compromete a comprarle la parte sobrante, evitando así que el negocio se caiga.
Casos como el de CoreWeave, donde NVIDIA posee acciones, le vende chips y además firmó un acuerdo para comprarle hasta 6.300 millones de dólares en capacidad de cómputo no utilizada hasta el año 2032, o el de OpenAI, donde la empresa invirtió 1.500 millones en la compañía que construye su centro de datos y garantiza hasta 105.000 millones para ese proyecto en Ohio, demuestran la magnitud de esta red interconectada.
A esto se suman 279.000 millones de dólares en compromisos para adquirir memorias y obleas de silicio a sus proveedores, y otros 36.000 millones destinados a absorber capacidad sobrante de las llamadas neoclouds, las nuevas empresas de computación en la nube.
Las primeras grietas de un sistema llevado al límite
Este modelo funciona mientras el dinero siga fluyendo, pero se vuelve muy peligroso cuando el mercado muestra señales de fatiga, algo que el propio Jensen Huang comenzó a percibir con preocupación antes de su salida.
Según el WSJ, NVIDIA quedó atrapada entre clientes gigantes que buscaban alternativas a sus chips, compromisos de fabricación multimillonarios y clientes pequeños que dependían del crédito de la compañía para seguir operando, y las señales de alarma se habían manifestado en los meses previos a través de varios hechos.
Las señales de alarma de este colapso inminente ya se habían manifestado claramente en los meses previos a través de varios hechos contundentes:
- NVIDIA pausó varios de sus acuerdos de financiación en agosto, cuando el nivel de riesgo se estaba volviendo difícil de sostener.
- Casi la mitad de los 80.000 millones de dólares en bonos emitidos durante el año para financiar centros de datos recibieron calificación de bono basura, por el alto riesgo de impago.
- Las acciones de las nuevas empresas de la nube sufrieron fuertes caídas, de más de un 20% en Nebius y de un 17% en CoreWeave en sus momentos más bajos.
- Incluso OpenAI tuvo dificultades para recaudar todo el capital que buscaba, y consiguió menos dinero del esperado con una valoración más baja.
Ahora toda esta responsabilidad recae sobre Colette Kress, quien enfrenta un dilema complejo, porque si decide frenar el apoyo financiero, las empresas de IA que dependían del dinero de NVIDIA se quedarán sin liquidez en un mercado de crédito asustado y podrían dejar de comprar chips, lo que provocaría una caída en los ingresos de la compañía, pero si opta por mantener el sistema funcionando, el riesgo financiero seguirá acumulándose.
Jensen Huang deja NVIDIA con efecto inmediato tras caer más de un 15% en bolsa
Todo este terremoto financiero sale a la luz en el peor momento posible, porque coincide con la salida de Jensen Huang, que deja NVIDIA con efecto inmediato después de que la empresa de las GeForce cayera más de un 15% en bolsa en menos de una semana.
La junta directiva emitió un comunicado oficial este 12 de noviembre informando que el cofundador renunció a sus cargos como presidente, director ejecutivo y miembro del directorio tras 33 años al frente de la compañía.
Todo esto, como te contamos en la nota de este enlace, pone fin de forma abrupta a la era del hombre de la característica chaqueta de cuero, que logró transformar a un modesto fabricante de tarjetas gráficas para videojuegos en una de las empresas tecnológicas más valiosas del planeta, con una valoración cercana a los 4 billones de dólares impulsada por el auge de la inteligencia artificial.
Microsoft registró patente para que jugadores de PC vendan su potencia de GPU no utilizada a empresas de IA, algo que Sam Altman aplaudiría→ Descarga gratis la alternativa al NVIDIA DLSS que funciona desde una GTX 1650 y una Radeon RX 5000, con Frame Generation→
